2025年四季度水泥行业供过于求的矛盾没有缓解，市场行情报价小幅震荡调整，总体来看涨少跌多，低位横盘。2026年一季度需求预期仍然偏弱，水泥价格预计延续低位运行趋势。

  2025年四季度，水泥市场仍然处于“需求下降、供应过剩、库存局部承压、盈利减少”的弱势周期。受基建投资分化、资金落地滞后、地产行业深度探底影响，水泥需求延续偏弱惯性。即便10-11月煤炭价格持续上涨，生产所带来的成本增加，也难带动水泥价格攀升。截至12月29日，2025年四季度全国P.O42.5散装水泥市场均价281.78元/吨，同比下跌20.77%。本季度高点为285.86元/吨，低点为277.58元/吨，高低价差仅为8.28元/吨。四季度水泥市场行情报价呈现低位盘整的走势。

  供需错配下的“以价换量”策略传导以及需求下行带来的买方话语权加重，压制行业协同推动的价格回升。

  从需求总量看，2025年10-11月水泥消费量同比下滑约12%。从需求结构看，基建、房地产、农村及其他民用需求分别占比50%、30%、20%。房地产市场不断探底是水泥需求下滑的主要拖累项，但基建投资区域分化、新建项目数量减少也加剧了水泥需求的下降趋势。

  基建投资同比下降，2025年前11个月公路水路交通固定资产投资完成2.42万亿元，同比下降5.6%；铁路固定资产投资累计完成7538亿元，同比上涨5.9%。部分重点项目资金落地滞后，新增重大基建项目开工缺口明显，存量项目多数处于收尾阶段，对水泥的刚性需求支撑下降。同时，地方政府财政压力较大，部分项目存在资金拨付延迟问题，进一步影响施工进度。

  房地产行业深度调整，2025年1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%。2025年“保交楼”任务全面收官，1-11月份房屋竣工面积下降18%。地产链条从新开工、施工到竣工的全环节需求均处于收缩状态；叠加商品房销售疲软，房地产开发企业资金链紧张问题尚未得到缓解，拿地意愿低迷，新增地产项目开工不足，进一步压制地产端水泥需求。

  季节性因素对需求形成进一步压制。北方地区9-10月份反常出现持续降雨天气，导致金九银十的传统旺季彻底失序，11-12月虽然大部分北方地区气温高于往年同期，但传统施工节奏影响下，整体需求仍在逐步萎缩。南方部分地区则在11-12月出现了重污染天气，导致环保管控增加，临近年末，部分项目被迫停工或放缓进度，加剧了需求收缩。

  产能方面，2025年四季度全国范围内仅有一条新点火熟料线，且为等量迁建项目，另外受补产能提速影响，据不完全统计，2025年仅四季度全国范围内就淘汰熟料线万吨，国内有效产能处于确定性的下降趋势。行业长期产能过剩矛盾延续，2020-2023年行业新增产能逐步释放，虽然2024-2025年在备案产能与实际产能统一的政策要求下，部分有效产能实质性出清，但由于需求不足，产能过剩压力依然存在，2025年四季度熟料线%左右。

  错峰生产方面，各省份熟料线错峰停窑计划天数比上一年有所增加，且实际停窑率也超过上一年同期。不过实际的需求萎缩幅度更大，水泥企业“保份额”诉求强于“保价格”，在需求下行周期，湖北、江苏、广东等省份头部企业与中小企业均将市场占有率视为核心竞争目标，弱化区域协同错峰生产力度，错峰生产对供应的约束作用显著减弱，更是难以通过错峰生产来实现有效降库。截至2025年12月25日当周，全国熟料库容比在60.19%，较去年同期上涨11.59个百分点。

  产量方面，国家统计局多个方面数据显示，1-11月份，全国水泥产量154883万吨，同比下降6.9%。水泥不耐储存，产量增减受到需求端变化驱动，产量减少主要是验证了需求下滑的趋势。

  进出口方面，海关总署数据显示，2025年1-11月份其他硅酸盐水泥累计出口量569.39万吨，同比增长37.85%；熟料累计出口量477.74万吨，同比增长1143.35%。1-11月份水泥进口量仅为0.95万吨，熟料累计进口量仍然只有4.93万吨。进口量仅占全国水泥产量比重非常微小，对国内市场的影响可忽略不计。

  水泥生产的原燃材料主要是石灰石、煤炭、矿粉等，石灰石价格相对较稳定，矿粉价格受水泥、混凝土需求驱动，煤炭成本在水泥生产所带来的成本中占比达到50%，对水泥成本变动影响最大。

  生产边际成本支撑，煤炭价格先涨后跌，但仍然是同比下降，使得公司制作边际成本低于去年同期，部分区域头部企业具备维持开工率的成本基础，且销售价格也多贴近成本线，企业纯收入深度承压。全国范围内水泥企业的煤炭采购价格在前三季度震荡下跌，四季度先涨后跌，年末价格远低于年初。2025年12月末部分水泥企业5500大卡煤炭采购到厂价在745元/吨左右，同比下降16%左右。截至2025年12月末，P.O42.5散装水泥制造成本为205.9元/吨，同比微跌5.75%。

  2026年一季度全国水泥均价预计在280-290元/吨，环比2025年四季度上涨0.68%，同比下降17.57%，处于近五年同期低位区间。水泥行业将在春节过后即2月末进入“春季复工”的季节性修复周期，叠加2026年专项债前置发行、基建项目集中复工等利好因素，行业需求将在3月份出现阶段性回升。但受前期高仓库存储上的压力、地产行业继续探底、行业弱势惯性等因素约束，需求修复力度有限，行业整体呈现“弱复苏、低弹性”的运行特征。

  当前水泥行业的核心矛盾是“长期产能过剩”与“短期需求收缩”的叠加，2026年一季度行业能否实现超预期复苏，关键取决于三大变量：一是基建项目资金落地进度与开工情况，若专项债资金落地率超预期，新增项目开工加快，将显著提振需求；二是房地产行业复苏节奏，若商品房销售边际改善超预期，带动地产新开工与施工进度加快，将缓解需求下行压力；三是错峰生产政策执行力度和补产能进度，若北方地区错峰生产严格执行，补产能提速后有效产能大幅出清，供应收缩超预期，将有效改善供需格局。